“中國能量飲料第一股”東鵬飲料（605499.SH）今年一季度迎來“開門紅”。

若營業收入和凈利潤均取業績預告低值，則東鵬飲料一季度雙雙創下史上最好業績。這一業績超出市場預期。那么，這是否意味著公司的全國化和擺脫大單品依賴有了進展？

界面新聞發現，對這家區域飲料龍頭來說，東鵬飲料全國化進展仍有上升空間，擺脫大單品依賴未達預期。而其今年的業績將系于全國化進展、第二曲線推進和成本管控等因素之上。

對投資者來說，最需要注意的投資風險便是，東鵬飲料下月面臨著超150億市值限售股解禁，且公司重要股東正計劃減持。

4月12日，東鵬飲料股價高開低走，再沖高，早盤漲幅4.15%，收于193.11元/股，盤中漲幅一度達6.60%。

單品依賴仍未解

東鵬飲料4月11日晚間披露的一季度業績預告顯示，經初步測算，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤預計在4.82億元到4.97億元之間，同比增幅為39.88%到44.20%。

2023年第一季度公司營業收入預計為24.15億元到24.90億元，同比增長20.37%到24.09%。

若二者均達業績預告低值，東鵬飲料一季度營業收入及凈利潤雙雙創下史上最好業績。其凈利潤增速也在2022年降至約20%后，再次重返約40%的增速之上。

此前業績快報顯示，東鵬飲料2022年全年實現營業總收入85.01億元，比上年同期增加21.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.42億元，比上年同期增長20.87%。

對于一季度業績增長的原因，東鵬飲料表示，隨著公司全國化戰略的推進，持續開拓終端網點，通過加強在渠道端的冰柜投放和產品冰凍化陳列等舉措，提升產品曝光率，提高消費者的購買頻次與單點產出，從而帶動了收入的增長。

東鵬飲料是一家發源于廣東的公司，并于2021年5月登陸滬市主板。功能飲料東鵬特飲為公司的大單品，長期貢獻了公司超90%的營收。

因而，東鵬飲料今年的業績系于全國化進展、第二曲線推進和成本管控等因素之上。

首先，在全國化方面，東鵬飲料仍有上升空間。

“我們認為要成為一個全國化的公司，廣東營銷本部的收入占比應在20%~30%左右，全國營銷本部的收入占比在70%~80%左右，”在接受投資者調研時，東鵬飲料副總裁、董秘劉麗華稱，目前從2022年三季度收入占比看，廣東營銷本部與全國營銷本部的占比分別為40.29%、49.41%，全國市場還有一定的空間。

其次，東鵬飲料對大單品東鵬特飲的依賴備受市場詬病，業績增長是源于單品的增長，還是多品種的發力呢？答案或許讓市場有些失望。

去年上半年廣東市場表現一般，而下半年表現較好，對此，劉麗華稱，去年上半年廣東營銷本部集中推新品，但是在這個大環境下推新品有一定阻力，下半年開始調整策略繼續深耕老品，銷售情況出現了較好的增長。

可見，老產品依舊是東鵬飲料業績增長的保障。

2021年東鵬特飲收入占東鵬飲料總收入比例為94.47%，2022年上半年這一比例反而上升至95.97%。全年數據尚未披露，若如劉麗華所說，下半年“繼續深耕老品”，則占比或將繼續上升。

2023年的新變化是，東鵬飲料將鉚足了勁開拓第二曲線——東鵬大咖。

2021年9月，東鵬飲料進軍即飲咖啡賽道，推出了東鵬大咖，但至今對業績貢獻有限。

“2023年東鵬大咖將作為我們的第二曲線，投入資源重點發展?！眲Ⅺ惾A表示，東鵬大咖在廣東、廣西試銷的一年時間里，資源投入較少的情況下，帶來了新增用戶群，且有較好的自然動銷，“我們認為東鵬大咖有較好的發展潛力”。

她還稱，東鵬大咖2023年除了廣東、廣西市場之外，也選了全國二十幾個一線城市進行售賣，同時，會在品牌宣傳及消費者等方面做一些資源的投入。

此外，東鵬飲料上市了其他新品。公司在2023年1月上市的電解質水——東鵬補水啦。

再次，原材料成本及銷售費用變化。

劉麗華稱，公司會持續投放銷售費用，但隨著規模體量增加，銷售費用的增速會低于營業收入的增速。

2022年三季度后大宗原材料所有下降，公司對2023年部分原材料進行了鎖價，較2022年成本壓力會有所緩和。

對于今年的預期，劉麗華給出了樂觀判斷：“2023年變化較大的是活動不再受限，消費場景增多，我們認為對整個行業都是一種利好?！?/p>

同時，東鵬飲料的產能也在擴張，目前公司已有7個投產的生產基地，在此基礎上新增建設長沙生產基地、衢州生產基地，預計2023年底投產。

值得一提的是，資金充裕的東鵬飲料還在開拓產業投資路線。

2月17日，東鵬飲料公告，公司擬圍繞主業，以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業進行投資，投資總額不超過2021年度凈資產的50%，即不超過21億元。

上市公司下場“炒股”，同樣面臨著證券價格波動的風險。

截至2022年三季度末，東鵬飲料賬上貨幣資金9.41億元，交易性金融資產19.29億元。

造富多位高管股東

對于良好的業績表現，機構紛紛對東鵬飲料給出了“買入”、“強烈推薦”等評級。

4月11日晚間至4月12日早盤，已有五家券商發布了東鵬飲料研報，招商證券、華創證券給出的目標價為240元/股，華泰證券給出的目標價為241.8元/股。4月11日收盤價較最低目標價有近30%的空間。

• 招商證券認為，年初以來人員流動快速恢復，帶動東鵬飲料產品快速動銷，全年場景、經濟雙重修復背景下，東鵬重度客群如工廠藍領、物流人員的需求恢復會明顯強于行業，全年收入增長有望提速。

• 華創證券預計，東鵬飲料年內實際成本降幅超預期、新品推廣順利及產業鏈收購落地等，有望形成進一步催化。

• 中泰證券認為，東鵬飲料全年將在大單品規模效益+原材料成本下行+新品增量貢獻下，利潤水平將持續提升。

盡管基本面向上，但不容忽視的是，一個半月后，東鵬飲料將迎來超150億市值限售股解禁。

根據計劃，2023年5月29日，東鵬飲料有8,326.09萬股首發限售股上市流通，占總股本比例的20.81%，解禁前流通股本為7,601萬股，此次解禁公司流通盤大增超過一倍。以東鵬飲料的最新股價來計算（下同），解禁市值約153.90億元。具體解禁市值還需要看接下來一個半月公司的股價走勢。

此次解禁涉及股東多為董監高股東和員工持股計劃，包括公司監事會主席蔡運生解禁市值17.21億元，董事李達文解禁市值9.47億元，職工監事陳義敏解禁市值6.63億元，財務總監彭得新解禁市值4.30億元，監事黎增永解禁市值4.30億元，副總裁劉美麗解禁市值3.87億元，副總裁、董秘劉麗華解禁市值1.48億元，副總裁盧義富解禁市值0.74億元，副總裁蔣薇薇解禁市值0.74億元等。

東鵬飲料發行價46.27元/股，其最新股價185.42元/股較發行價已有約300%的漲幅，尚不包括分紅收益。董監高們作為原始股東持股成本更低，因而解禁收益更高。趁公司股價高位之際，解禁后高管股東們選擇減持的可能性也大增。

事實上，當下東鵬飲料面臨的解禁壓力已不小。公司上批解禁的股東正欲減持。

東鵬飲料第二大股東天津君正投資管理合伙企業（有限合伙）（下稱“君正投資”）自一年期限售股解禁后，立即提出減持計劃，至今已過三輪減持周期。

在第一個減持周期，君正投資一股未賣，第二個周期已套現2.50億元。今年1月，在結束了一輪減持后，君正投資緊接著提出第三輪減持計劃。

東鵬飲料持股比例8.65%的股東君正投資計劃在2月17日至8月16日期間減持公司不超過2,400.06萬股股份，占總股本比例的6%。若頂格減持，其套現金額將超過40億元。

截至發稿時，東鵬飲料尚未披露減持進展。當下仍處于敏感的減持窗口期。

東鵬飲料5月29日限售股解禁明細