昨日，純堿期貨主力2309合約延續近2周以來的下跌走勢，價格重心進一步下移，日內盤中最低觸及2323元/噸，最大跌幅逾3.5%，領跌整個化工板塊。

“從整個化工品的估值來看，純堿今年持續處于較高的估值水平，雖然有基本面支撐，但是調整總是不可避免的?！鄙耆f期貨能化高級分析師陸甲明稱。

對此，方正中期期貨分析師魏朝明也表示，4月份純堿現貨價格走弱，消息顯示部分廠家出廠價降幅在100元/噸左右。此外，遠興能源天然堿項目按進度將于5月份投產，6月份開始出產品，一期500萬噸產能對當前總產能3200萬噸的國內純堿市場將產生顯著沖擊，純堿期貨主力2309合約的弱勢在市場預期內。

采訪中，期貨日報記者了解到，近兩周純堿重心的下移主要與期現市場情緒偏弱有一定關聯，基本面上也有一些新的變化。

階段性情緒轉弱，純堿重心步步下移

據了解，近期現貨表現偏弱，大幅累庫，價格陰跌，加之進口增加和投產預期，使得純堿期價大幅下跌。

據國投安信期貨高級分析師周小燕介紹，上周純堿大幅累庫，廠家庫存環比增加6萬噸至31.25萬噸。交割庫庫存小幅增加，產業有累庫趨勢?，F貨價格也出現陰跌，下游采購偏謹慎?，F貨轉弱加之預期弱，純堿期價進一步下跌。

“年初以來重堿維持供需兩旺，價格相對堅挺；輕堿受替代品燒堿拖累，盡管供需相對穩定，但價格走勢偏弱。輕重堿價格背離態勢持續一個季度，上周純堿生產企業庫存低位回升，輕堿價格偏弱傳導至重堿?！蔽撼髡f。

數據顯示，截至4月6日，純堿企業庫存31.25萬噸，環比上周提升6.02萬噸，漲幅23.86%，遠超市場預計的2萬—4萬噸增量。輕堿庫存增幅更為明顯，幅度超過27%，重堿庫存增幅18.74%。

“雖然庫存增幅較大，但當前絕對水平仍偏低，市場的反應則在于對庫存由降轉增的邊際變化產生悲觀預期?！惫獯笃谪涃Y源品高級分析師張凌璐如是說，悲觀預期也使得純堿現貨價格連續松動，進而對盤面施壓。

截至4月11日，華北地區重堿價格3150元/噸，華中地區重堿價格3000元/噸，環比下降50元/噸；華東地區重堿價格3100元/噸，西北地區重堿出廠價2680元/噸，相對穩定。反之，華北地區輕堿價格2750元/噸，華東地區輕堿價格2650元/噸，相對穩定；華中地區輕堿價格2550元/噸，西北地區輕堿出廠價2450元/噸，較上周下調50—100元/噸不等。伴隨著現貨價格的松動，純堿加工利潤有一定的回落。

在張凌璐看來，堿廠累庫和現貨價格松動的根本原因在于需求的邊際轉弱?！皬臄祿砜?，上周純堿整體產銷已回落至90%，輕堿產銷降至83%，重堿產銷降至95%?！痹谒磥?，輕堿下游部分行業如碳酸鋰因終端產銷不及預期，價格持續下挫，利潤的萎縮帶動生產積極性下降，減少輕堿用量。

趨勢偏弱核心因素在于下半年投產壓力較大

目前來看，純堿趨勢偏弱的核心因素在于下半年產能擴張壓力較大，中下游缺乏囤貨需求導致負反饋。

據國泰君安期貨分析師袁然介紹，盤面跌價導致社會庫存陸續流出，玻璃廠家原料庫存有所增加。6月之前進口貨源預計到港12萬噸左右，玻璃企業原料庫存得到補充，純堿備貨意愿進一步收縮。同時，遠興能源一期一線150萬噸預計6月出產品，9月之前或完成一期500萬噸產能落地，金山200萬噸聯堿裝置預計9月投產，或導致玻璃企業采購節奏進一步放緩。

同樣，在申萬期貨高級分析師陸甲明看來，從中期來看，今年純堿最重要的供給變化在于新產能的投產。其中博源天然堿因其產能較大，同時天然堿成本也較低，成為市場焦點。

“據目前公開消息，博源天然堿裝置預計6月開始試車，預計下半年產量逐步釋放，對于2305合約而言，供給影響比較有限。不過，對于2309合約而言，就會形成一定的供給壓力，這也是目前2309合約大幅貼水2309合約的一個主要因素?！标懠酌鞅硎?，不過，新裝置投產都會有一個逐步提升產能的過程，同時純堿本來就有夏季檢修的供給端對沖因素存在，對于2309合約實際供需偏寬的程度，市場仍待一定的觀察。

在周小燕看來，隨著投產的兌現，中長期純堿將轉為寬松格局，期價下跌趨勢難改。但目前盤面大貼水，在這個過程中，需要把握盤面深度貼水和預期不斷調整的轉換。傳統旺季檢修是否會如期來臨，以及對投產節奏的把握，都會影響短期盤面的波動。

同時，市場需要關注的是，“遠水”變成“近水”之前，下游或主動或被動維持原料偏低庫存，能否經受住供應端季節性及計劃外檢修減量及需求端趨勢性上揚的考驗。在魏朝明看來，后期純堿價格波動難免，供需雙方仍需理性看待價格走勢，根據情況把握合適套保機會。

“當前純堿期現市場情緒均偏弱?！睆埩梃幢硎?，期貨盤面的弱勢在于對未來供需格局轉弱的預期，現貨市場的弱勢則在于中下游缺失囤貨和投機需求以及輕堿下游需求的弱化。但市場缺乏有效的增量驅動，故盤面的持續性下跌行情或難長期維持。此外，近期玻璃價格及產銷持續好轉，提振純堿市場情緒，不排除后半周純堿期價有修復性反彈行情出現的可能。